財經網資本市場訊 12月13日，雍禾醫療集團有限公司（以下簡稱“雍禾醫療”）正式在香港聯交所掛牌上市，由摩根士丹利和中金公司聯系保薦，公開發售獲約160.06倍認購，發行價為15.80港元/股；截至收盤，報16.60港元/股，首日上漲5.06%，總市值86.3億港元。

公開資料顯示，雍禾醫療創始人張玉于2005年在北京開展植發業務，2010年成立“雍禾”品牌的植發業務，經過11年的發展，雍禾醫療目前在全國擁有53間植發醫療機構，246名注冊醫生，超900名護士，服務超5萬名植發患者，排名行業第一。

財務數據方面，2018-2021年上半年，雍禾醫療的營業收入分別為9.34億元、12.2億元、16.4億元、10.5億元；同期凈利潤分別為5350萬元、3560萬元和1.63億元、4.04億元；毛利率分別為75.2%、72.6%、74.6%、73.6%；凈利率分別為5.7%、2.9%、10%、3.8%；經營活動所得現金流量凈額分別為1.9億元、1.8億元、5億元及2.2億元；期末現金及現金等價物分別為6848萬元、8979萬元、2.9億元及4.5億元。

植發業務仍然是雍禾醫療第一大收入來源，報告期內營收貢獻占比近八成，近3年的患者數量由3.5萬人增至5.1萬人，每名患者的平均開支維持在2.7萬元左右；醫療養固業務由2019年底開展，今年上半年同比增長7倍多，收入占比達24.1%，服務的患者由2019年的8564人增至2021年上半年的5.3萬人，同期人均消費由1759元增至4829元，復購率超20%。

植發產業鏈上游由醫療器械、醫用耗材供應商組成，中游為植發機構，下游為營銷渠道商。根據國家衛生健康委員會的調查顯示，2020年中國脫發人口達到2.5億人，其中男性占比約65%，同期在中國進行的植發手術僅約為51.6萬例，植發滲透率僅為0.2%。隨著植發技術發展等因素帶動，根據弗若斯特沙利文預測，中國毛發醫療服務市場2020年規模為184億元人民幣，預計將以CAGR為22.3%的增速于2030年增長至1381億元人民幣，十年翻七倍，未來市場空間潛力巨大。

據中泰證券研報，目前中國提供植發醫療服務的醫療機構包括擁有植發科的公立醫院、連鎖植發機構、獨立的本地植發機構及美容機構的植發部門等民營醫療機構，目前上述四類的市占份額分別為14.8%、23.9%、45.6%、15.7%。由于公立醫院很少進行植發，因此導致大量需求外流于民營醫療機構，此外由于連鎖型的民營醫療機構擁有經驗豐富的手術經驗及能夠提供高質量保證，預計相關份額有望持續提升。按照2020年植發服務產生的收入計，雍禾醫療市場份額達10.5%。

此次IPO，雍禾醫療引入10名基石投資者，合計認購0.97億美元（約7.56億港元）股份，按招股價計，約占比集資額50.7%。雍禾醫療的本次公開發行募資總額約為14.92億港元，募資凈額約為13.67億港元，其中約42.1%用于為公司在中國境內網絡的現有植發醫療機構進行擴充和升級；約17.5%用于投資產品的進一步創新；約9.7%用于投資于研發，以前沿技術提升公司的服務體系；約23.4%用于中國整合行業資源以提升品牌知名度；約1.6%用于結清前期收購顯赫植發應付關聯方新絲域的收購代價之未償還結余；約5.7%用于營運資金及一般企業用途。

12月13日，雍禾醫療正式登陸港股，開盤報15.76港元/股，較發行價下跌0.25%，隨后股價波動上行，午后盤中一度漲超15%；截至收盤，報16.60港元/股，首日上漲5.06%，總市值86.3億港元。

圖片來源：wind

王苗苗/文